本报告导读:
   
公司上半年实现扭亏为盈,下半年子公司庞源租赁的发展值得期待。维持目标价11.6元,增持。
   
投资要点:
   
结论:公司2016年上半年实现扭亏为盈,其中建机本部和天成机械小幅盈利。子公司庞源租赁受季节性影响,二季度盈利明显上升,判断下半年环比仍将保持上升态势。维持2016-2018年上市公司EPS为0.29、0.40、0.56元,维持目标价11.6元,增持。
   
总体实现扭亏为盈,庞源租赁是利润贡献主体,建机和天成小幅盈利:①公司2016H1营收5.6亿,完成全年计划的35.26%,其中庞源4亿,本部7900万,天成4800万;归母净利润3100万,其中本部436万,天成小幅盈利,主要利润来源来自庞源租赁。②建机本部17年前就已有塔机业务,上半年新研发的STC7020P型塔机已通过第三方型式试验和鉴定评审,开启未来发展新方向。判断未来建机本部及天成机械将与庞源租赁产生较强协同效应,总体打造工程机械制造和租赁两翼齐飞的发展态势。
   
庞源仍是未来最大看点,判断未来3-5年市占率有望提升5-10倍:①租赁行业具有较强季节性特征,庞源租赁2016H1净利2600万左右,其中第二季度盈利明显上升,判断下半年环比仍将保持上升态势。②目前国内租赁市场规模巨大,保持平稳的个位数增长。子公司作为行业内绝对龙头,极大受益行业渗透率与集中度的双提升。判断未来庞源将凭借低成本融资渠道持续收购兼并,3-5年内市占率有望提升5-10倍。其中,预计子公司内生增速约为20%,依靠持续外延收购及收购标的本身的增长,叠加增速10-30%,总体增速30-50%左右。
   
风险提示:并购推进进度不及预期;子公司协同效应不及预期