核心观点:
   
公司发布2016年中报,实现营业收入5.64亿元,同比增长303.10%,实现净利润2136.91万元,较去年同期相比,实现扭亏为盈。与公司此前预告的业绩范围相符,上半年完成2016年经营计划的35.26%。
   
庞源租赁与天成机械并表,业绩实现扭亏为盈
   
报告期内,公司2015年完成收购的庞源租赁和天成机械成功并表,业绩实现扭亏。具体而言,庞源租赁实现收入4.08亿元净利润2543万元(全年业绩承诺1.28亿元),天成机械实现收入5343万元,净利润366.79万元(全年业绩承诺3400万)。从公司业务细分来看,目前设备销售(筑路设备及配件+塔机及配件)占比约为25%,租赁业务占比约为75%,公司由建设机械设备企业向工程机械租赁服务行业转型。
   
庞源租赁设备出租率提升,未来有望开启行业整合序幕
   
报告期内庞源的设备整体的平均利用率迅速提升,塔式起重机使用平均率63.30%,同比增长8.93个百分点,履带式起重机平均使用率60.40%,同比增长11.5个百分点。设备出租率迅速提升,源于下游房地产和基建行业对设备的需求量回升。设备出租率提升,有望对业绩形成显著的支撑。此外,庞源是目前国内工程机械租赁行业的龙头企业,国内租赁行业仍然是“大行业,小公司”格局,未来庞源有望开启行业的整合序幕。
   
投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为17.0、21.7、27.7亿元,EPS分别为0.22、0.26和0.32,,由于公司的重资产经营属性,未来三年对应的PB值分别为1.9、1.8和1.7。公司是工程机械租赁行业龙头,未来具备广阔的行业横向整合空间,我们继续给予公司“买入”评级。
   
风险提示:下游需求持续不景气;设备出租率下滑;业绩承诺不达预期;重资产经营属性带来的设备周转率下滑。